? ? ? ?一、數字化為主線，配置級新機遇

? ? ? ?1.1 定義：構建全面映射，重塑企業業務

? ? ? ?數字化：將物理世界信息流程全面映射到數字世界，推動企業商業模式變革和產業鏈重構。

? ? ? ?數字化發展模式結構（五大維度）：1.項目化（代理、集成、外包）—— 2.產品化（設備、 License、咨詢）—— 3.云化（云托管、云原生、中臺）—— 4.智能化（感知、認知、賦能）—— 5.產業互聯化（連接、平臺、服務）。

? ? ? ?1.2 價值：賦能企業降本增效

? ? ? ?以數字化為2022主線，降本增效賦能萬物互聯。當前，數字化賦能企業重塑業務、為企業轉型蓄能、反哺企業發展成為必然趨勢。數字化轉型能夠 幫助企業提升生產效率、促進智能協作、優化用戶體驗、推動萬物互聯。展望2022年，預計“基數正常化”+“成長高持續”+“核心公司拐點”將使得計算機行業價值逐步 凸顯，計算機行業投資以數字化為主線呈配置級機遇。

? ? ? ?1.3 方向：全面數字化，提升決策力

? ? ? ?企業數字化轉型方向包括六方面、八重點。六方面：以客戶為中心，借助數字化技術打造數字化營銷、管理、供應鏈、生產、產品/服務、生態。八重點：數據驅動洞察與決策位列企業數字化方向榜首，指明企業數字化未來趨勢。

? ? ? ?1.4 驅動因素：人口結構拐點，數字需求激增

? ? ? ?就業新增人數拐點，數字化賦能勞動生產率成必要出路。出生人數與當年就業呈現高度正相關，延后16年左右，出生人數的增長效應反映到就業人數上。總體 來看，就業人數于2015年起步入拐點。就業人口增量下降傳導至企業運營因子，2022年預計企業運營因子步入局部低谷，或將呈現下滑態勢， 企業通過數字化手段提升管理效率，降低對勞動力的依賴的需求愈發強烈。

? ? ? ?供給端：核心公司均在2020年前后發布新架構關鍵產品，伴隨打磨，供給端日趨成熟。國內多家龍頭公司于2020年發布了里程碑式產品，進入新的戰略發展期。例如：廣聯達施工/設計、用 友YonBIP、金蝶蒼穹、恒生O45、衛寧Winex、金山辦公協同等等。

? ? ? ?發展戰略步入加速落實階段。1）產品經打磨后開始得到客戶認可，進入全面銷售階段。今年三季度 SaaS廠商普遍加速簽單和交付。如廣聯達加強交付落實，金蝶國際上半年成立的大企業事業部已逐漸 進入訂單落地收獲期，今年7月用友網絡連續中標多個千萬級訂單。2）新產品陸續落地。如廣聯達10 月發布設計業務公測版產品，金蝶國際Q3發布稅務云相關產品。

? ? ? ?二、計算機行業投資邏輯

? ? ? ?2.1 板塊節奏：數字化轉型分三波次，逐步滲透

? ? ? ?各行業數字化轉型預計分為三個波次，始于信息密集行業，其中信息通訊與金融最領先， 滲透率相對較高，并逐步向屬地型行業滲透。

? ? ? ?2.3 板塊方向：數字化浪潮繪就升維機遇藍圖

? ? ? ?優秀計算機領域公司，正通過自身研發投入、銷售管理競爭力構建，逐步推動業務模式、安全性升維。

? ? ? ?2.3 方向：項目化到產品化，實現規模效應

? ? ? ?階段一：項目化 。優勢：可以滿足客戶個性化的需求，同時外包對客戶行業know-how要求較高，具備一定的壁壘；瓶頸：業務開拓與實施始終需要配置相應數量的人員，業務規模效應難以實現。

? ? ? ?階段二：產品化 。優勢：費用復用性高，規模效應凸顯，具備大規模快速擴張的可能。瓶頸：產品模式下客戶粘性與把控力不足，業績伴隨下游需求周期與供需格局變化存在一定波動性。

? ? ? ?階段三：云化 。云托管+云原生+中臺，賦能企業降本增效、快速更新部署應用，提升用戶粘性與全生命周期價值。云托管——節省成本：將解決方案部署在互相連接的虛擬和物理云服務器組成的網絡上，用戶可通過云資源訪問應用程序和Web站點，按需配置，確保更高的靈活性和可擴展性，為企業節省成本 30%以上。

? ? ? ?云原生——提升軟件開發、部署、擴展效率：（1）容器：“集裝箱”式應用隔離，應對多樣運行 環境；（2）微服務：將軟件拆分為由API通信的小型獨立服務，便于針對各項服務進行更新、部署 和擴展；（3）DevOps：開發、運維協同合作；（4）持續交付：自動將代碼發布到生產環境中進行測試，有助開發者更快發現并解決缺陷。

中臺——業務支撐與能力復用：前臺負責完成信息展示與交互，后臺負責應對需求的解決邏輯，中 臺以云原生技術為重要技術支撐，負責把前臺、后臺重復的模塊放到中臺抽象與沉淀，提高數據使 用效率。

? ? ? ?階段四：智能化 。人工智能產業鏈分為基礎層、技術層和應用層，從其所解決的問題的角度又可分為感知、認知、賦能：感知：能聽會說、能看會認，視覺、聽覺、觸覺等感知能力；目前達到或超越了人類水準。認知：能理解會思考，立足認知心理學、腦科學及人類社會歷史，借力跨領域知識圖譜、因果推理、 持續學習等技術，建立穩定獲取、理解、思考、輸出知識的有效機制；目前處于初級階段。賦能：人工智能+垂直行業，完整AI方案賦能行業客戶，助推產業升級；目前應用場景仍需擴充。

? ? ? ?“運算平臺+數據資源+算法”是人工智能的三大支柱，智能化的效用將在產業云化基礎上產生質變。

? ? ? ?階段五：產業互聯化 。產業互聯的核心價值在于用數據和數字化技術打通采購、生產、分銷、零售、服務等各個產業環節， 基于互聯網技術和生態對各垂直產業的產業鏈和企業內部價值鏈重塑和改造，具備顯著的網絡效應。

? ? ? ?從模式上，我們認為企業產業互聯發展模式大致有三個階段：連接：打通人與人、人與組織、組織間的信息流、物流、資金流，實現產業單一或多環節數字化連接；平臺：工業互聯網平臺、電商物流平臺、信息服務平臺、協同辦公平臺等，在連接基礎上重塑價值鏈；增值服務：充分挖掘連接&數據的價值，優化產業流程，賦能生態網絡參與主體，重塑全新商業價值。

? ? ? ?2.4 板塊邏輯：核心云格局、成長、空間、估值俱佳

? ? ? ?數字化、云化、國產化三浪疊加下，核心云公司格局、成長、空間、估值俱佳。

? ? ? ?云計算板塊前期整體調整相對較為充分，基本面呈現復蘇態勢。板塊今年Q3整體業績同比和環比增速 相比二季度均有所提升，其中金山辦公、廣聯達等頭部SaaS云計算公司三季報業績均超預期，頭部 ERP廠商大額合同訂單有力確保業績增長，根據公告，前三季度500萬元以上的新簽合同金額同比增長 59.1%，Q3單季增速高達87%。云計算板塊2021年前三季度銷售費用及研發費用率分別同比提升2.61pcts、1.90pcts，顯示行業頭部公 司在2020年新產品推出后陸續加強了市場需求的獲取。其中，SaaS板塊公司收入呈現高速增長，云化 中后期的頭部公司（如金山辦公、廣聯達）凈利潤率持續提升。

? ? ? ?國產化持續催化，大型企業云化需求持續釋放。

? ? ? ?2021年國產化主線持續深化。如國資云的提出顯示了國內大型企業加速上云的轉型決心，國產化浪潮 疊加企業數字化轉型需求加速了云計算行業的需求釋放。在疫情、重大活動影響恢復正常后，2021年 行業進入發展的黃金時段。

? ? ? ?三、四大領域2022年數字化投資機遇展望

? ? ? ?3.0 計算機行業拐點已至，配置級機遇來臨

? ? ? ?經營拐點已至，配置級機遇來臨。行業21Q3業績拐點明顯，現金流環比改善，呈現系統性的業績提升。伴隨“十四五”數字化投入加速和基數正常化態勢，計算機板塊有望以“數字化”為核心價值主線，以 中高速（20%+）增長/可持續/高現金為業績表征、各賽道數字化投入拐點與核心公司產品業務創新落地 拐點疊加催化，預計將出現持續6個季度以上的合理基數下的健康增長，往下具備價值支撐及海外賽道級 錨對標的估值水平，板塊配置級機遇有望來臨。（報告來源：未來智庫）

? ? ? ?3.1 通用云SaaS：云趨勢明確，鑄就IT核心技術底座

? ? ? ?云化不斷深入，云原生是IT核心底座。云2.0時代，云將邁入原生化階段。未來，云計算將成為IT技術的 核心，越來越標準化、低碳、高效，云網端協同發展，做到融通發展。

? ? ? ?云趨勢明確，計算機板塊配置級核心主線。1）技術趨勢明確：云是IT架構演進的必然方向；2）市場趨 勢明確：根據IDC的預測，中國2020年IT開支2.8萬億元而云滲透率約6.2%（約1782億元），遠低于全 球平均（13.2%），空間廣闊，有望持續高景氣；3）成長趨勢明確：業績持續性、可見性強，機構配置 價值凸顯。

? ? ? ?3.2.1 工業&建筑IT：智能化協同加速，數字化空間顯著

? ? ? ?工業軟件驅動工業制造領域全流程創新，工業領域迎來智能化變革。工業軟件滲透工業制造領域全流程，通 過“數據+模型”，提高制造業產品質量、生產效率、服務水平、降低成本，推動制造業數字化、網絡化、智 能化轉型。“十四五” 規劃中，工信部計劃到2025年，全國信息化和工業化融合發展指數達到105，工業 APP從2020年的35萬個突破100萬個。

? ? ? ?3.2.2 智能汽車：汽車走向智能化，軟件定義汽車時代到來

? ? ? ?汽車行業正經歷“電動化、智能化、共享化、網聯化”的變革，智能汽車時代已經到來。智能 汽車將成為人機交互的重要入口，收集并承載大量數據。汽車廠商加緊布局智能汽車，展開競 爭。

? ? ? ?軟件定義汽車，產業鏈融合成為趨勢。進入軟件定義汽車行業時代，軟件的重要性越發明顯， 軟件給整車帶來的價值越來越大。智能汽車產業已經從傳統的產業鏈轉型成為全新的產業網。

? ? ? ?3.2.3 金融IT：金融科技戰略地位提升，新興技術帶來新 業務場景和增量需求

? ? ? ?金融機構紛紛擁抱金融科技：伴隨云計算、大數據等新興技術成熟及降本增效要求，金融機構紛紛將 金融科技提升至戰略地位，提升傳統金融業務競爭力，賦能實體經濟。

? ? ? ?非銀IT空間廣闊：持續出臺的行業政策如成立北京證券交易所等不斷規范我國證券市場的發展，未來 我國證券市場規模、證券化率水平等有望與海外看齊，非銀IT投入規模具有較大的提升空間。

? ? ? ?銀行IT架構分布式轉型：讓利實體、降本增效目標催化銀行IT需求，伴隨銀行運營和渠道模式互聯網 化，開放式IT架構、分布式核心系統、云平臺持續建設。隨著互聯網金融、區塊鏈等新技術的發展，對金融行業帶來新的業務場景，從而推動需求的增長。央 行對于數字貨幣的堅定推進將對銀行信息系統基礎設施建設和完善帶來強大的外部驅動。

? ? ? ?3.2.4 能源IT：“雙碳”戰略驅動，電力數字化成必經之路

? ? ? ?“雙碳”任務艱巨，電力數字化為必經之路。根據西門子白皮書的數據，能源領域2020年碳排放量占全 社會排放總量的45.8%，為國民經濟中最大的二氧化碳排放部門。其中，2020年電能占終端能源消費為 26%，預計2030年、2060年分別為35%、70%，電力行業必須借助數字化助力“雙碳”戰略實現。

? ? ? ?3.3.1 信息安全：優質賽道空間顯著，投入加大縮短差距

? ? ? ?目前，我國網絡安全產業規模與經濟發展程度嚴重不匹配，在信息化、數字化的快速發展 下，網絡安全行業是長期的優質賽道 。我國網絡安全投入在IT整體預算中的占比遠低于美國和全球水平，美國網安投入在IT整體預算中占 比為4.78%，全球為3.74%，我國僅為1.84%。隨著我國信息化、數字化的快速滲透，網絡安全行 業預計將保持長期高景氣趨勢。

? ? ? ?3.3.2 醫療IT：智慧醫院建設持續深入

? ? ? ?建設“三位一體”智慧醫院，醫療信息化不斷深入。2021年10月14日，國家衛健委、中醫藥管理局聯 合印發《公立醫院高質量發展促進行動（2021-2025年）》，提出重點建設“三位一體”智慧醫院，到 2022年，全國二級和三級公立醫院電子病歷應用水平平均級別分別達到3級和4級，智慧服務平均級別 力爭達到2級和3級，智慧管理平均級別力爭達到1級和2級。疊加醫院新基建的增量預算，醫療IT將進一 步深入。

? ? ? ?3.3.3 教育IT：龐大基數帶來廣闊空間，教育信息化持續 催化

? ? ? ?政策引領智慧教育發展，教育信息化建設需求持續催化。《中國教育現代化2035》提出加快信息化時代教育變革，建設智能化校園與一體化智能化教學、管 理與服務平臺。《加快推進教育現代化實施方案（2018-2022）》提出以信息化手段服務教育全過 程，構建“互聯網+教育”支持服務平臺。

? ? ? ?3.3.4 消費IT：政策等推動消費需求恢復，私域紅利期到來

? ? ? ?社零持續恢復，政策推動消費需求進一步上升。社零增速逐步恢復，自2020Q3起整體已恢復至正 增長，總體銷售恢復并趕超疫情前同期水平。2021年前10個月度，社零總額累計同比增長率為 14.9%。其中，網上零售額占社零比自疫情后實現大幅增長，2021年未出現明顯回落。同時政策推 動消費領域需求恢復，2021年召開的中央經濟工作會議中，提出將通過實施新的減稅降費政策推 動需求釋放。

? ? ? ?報告節選：