作為國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全基礎(chǔ)，以及“新基建”的重要組成部分，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模龐大，具體包括：基礎(chǔ)硬件（芯片及整機）、基礎(chǔ)軟件（操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件）、應(yīng)用軟件（ERP、辦公軟件、OA等）、信息安全等。其中CPU及操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等高壁壘、高附加值的基礎(chǔ)軟硬件產(chǎn)品是完整信創(chuàng)生態(tài)中最核心環(huán)節(jié)。

在政策引導(dǎo)下，19年以來政府公共部門信創(chuàng)發(fā)展迅猛，21年相關(guān)國產(chǎn)IT公司的信創(chuàng)業(yè)務(wù)大多實現(xiàn)了高速增長。

22H1信創(chuàng)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較疲弱，主要原因在于三點：

（1）21年作為上一階段政府側(cè)信創(chuàng)的收官年度，供應(yīng)商收入、利潤基數(shù)較高；同時在政策空窗期，行業(yè)信創(chuàng)在22年尚未迎來規(guī)?；涞氐墓拯c。

（2）疫情防控政策對多數(shù)領(lǐng)域的項目推進(jìn)造成了一定影響。

（3）宏觀經(jīng)濟承壓，政府及企業(yè)端均或多或少面臨預(yù)算緊張問題。

信創(chuàng)戰(zhàn)略愿景宏大，即依托于不斷提升的自主創(chuàng)新能力，實現(xiàn)完整國產(chǎn)化信息技術(shù)體系的高安全、高可控以及高可用。近年來政策支持力度持續(xù)加強并疊加財政預(yù)算集中投入，信創(chuàng)產(chǎn)品性能與生態(tài)成熟度均有明顯提升。

基于《中華人民共和國科學(xué)技術(shù)進(jìn)步法》以及《關(guān)于健全社會主義市場經(jīng)濟條件下關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)新型舉國體制的意見》等綱領(lǐng)性文件，并結(jié)合各直管單位陸續(xù)出臺的更細(xì)化的信創(chuàng)領(lǐng)域指導(dǎo)政策，我們判斷自23年開始，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)將由黨政合規(guī)市場過渡至在行業(yè)領(lǐng)域推廣的新階段。關(guān)系國計民生且所有權(quán)主要集中于國資的八大重點行業(yè)（金融、電信、電力、石油、交通、醫(yī)療、教育、航空航天）有望率先啟動將IT系統(tǒng)向信創(chuàng)體系遷移的工作進(jìn)程。基于理性分析，我們認(rèn)為初期階段央企、地方國企大概率具備更高的執(zhí)行力；同時考慮到信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的長期性以及采購資金主要來自于企業(yè)自身，行業(yè)信創(chuàng)或?qū)⒁愿鼮槭袌龌姆绞酵七M(jìn)而非單一依靠行政力量。

01 新政要求落實“全替代”

信創(chuàng)發(fā)展進(jìn)入關(guān)鍵期

政策要求到2027年央企國企100%完成信創(chuàng)替代，替換范圍涵蓋芯片、基礎(chǔ)軟件、操作系統(tǒng)、中間件等領(lǐng)域。今年9月底國家下發(fā)79號文，全面指導(dǎo)國資信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和進(jìn)度，政策核心內(nèi)容如下：

全面替換：OA、門戶、郵箱、紀(jì)檢、黨建、檔案管理 應(yīng)替就替：戰(zhàn)略決策、ERP、風(fēng)控管理、CRM 經(jīng)營管理系統(tǒng) 能替就替：生產(chǎn)制造、研發(fā)系統(tǒng) 需要基于AK的CPU部署（飛騰、鯤鵬、兆芯、海光等）

政策明確量化要求，提振信創(chuàng)市場空間。新增79號文規(guī)定所有企業(yè)在2022年11月份基于計劃上報替換的系統(tǒng)，2023年每季度向國資委匯報。預(yù)計年末將有信創(chuàng)行業(yè)的大規(guī)模招標(biāo)，未來五年是信創(chuàng)發(fā)展的關(guān)鍵時期，發(fā)展空間廣闊。

02 信創(chuàng)發(fā)展上升國家戰(zhàn)略

打開萬億市場空間

信創(chuàng)政策暖風(fēng)頻吹，科技自強進(jìn)入國家戰(zhàn)略。

信創(chuàng)即信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，旨在實現(xiàn)信息技術(shù)領(lǐng)域的自主可控，保障國家信息安全。2020年作為信創(chuàng)發(fā)展元年，國家連續(xù)頒布五項政策為信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供頂層規(guī)劃，同年信創(chuàng)在經(jīng)過多輪試點后進(jìn)入規(guī)模化推廣階段。

十四五期間，國家把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，重點關(guān)注信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的自主研發(fā)和自主可控。在國家層面政策的引領(lǐng)下，地方政府也相繼出臺支持性政策，助力信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展。

應(yīng)用領(lǐng)域方面，黨政先行，形成“2+8+N”落地體系。

黨政走在信創(chuàng)落地最前列，2020年上半年完成三期試點，現(xiàn)已進(jìn)入規(guī)?；茝V。截至2021年末，黨政信創(chuàng)落地實踐率達(dá)到57.01%。

八大行業(yè)中，金融和交通進(jìn)展最快，落地實踐率分別為29.55%和19.10%。能源、電信、航空航天、教育、醫(yī)療也在逐步進(jìn)行政策推進(jìn)和試點。最后，信創(chuàng)將在N個行業(yè)全面推廣

預(yù)計2025年信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破2萬億，2021年應(yīng)用軟件市場份額超60%。21年我國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模為6886.3億元，隨著國產(chǎn)替代進(jìn)程的深入和應(yīng)用場景的擴大，根據(jù)海比研究院報告，接下來五年信創(chuàng)市場進(jìn)入高速發(fā)展期，25年市場規(guī)模突破2萬億。

從各個細(xì)分市場來看，21年應(yīng)用軟件市場份額最大，占比63.9%，其次是IT基礎(chǔ)設(shè)施，平臺軟件、IT安全和基礎(chǔ)軟件份額相對較小。

03 我國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)初步建立

云服務(wù)和數(shù)據(jù)庫技術(shù)領(lǐng)先

我國信創(chuàng)軟硬件生態(tài)已初步建立。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)主要由底層硬件、基礎(chǔ)軟件、平臺軟件、應(yīng)用軟件、信息安全組成。

基礎(chǔ)硬件：硬件領(lǐng)域分為底層硬件和基礎(chǔ)設(shè)施，其中底層硬件包括芯片、固件等，基礎(chǔ)設(shè)施包括存儲設(shè)備、整機和通訊設(shè)施等。

基礎(chǔ)軟件：基礎(chǔ)軟件的主要作用是為應(yīng)用軟件對系統(tǒng)資源、數(shù)據(jù)和網(wǎng)絡(luò)資源的訪問和管理提供支撐，為應(yīng)用軟件的開發(fā)、部署和運行提供平臺，包括操作系統(tǒng)、中間件和數(shù)據(jù)庫。

平臺軟件：包括云平臺（IaaS、PaaS、SaaS）和低代碼平臺等。由于平臺軟件在國外開源軟件的使用方面非常深入，導(dǎo)致較難實現(xiàn)自主可控。

應(yīng)用軟件：應(yīng)用軟件是信創(chuàng)需求方會較早采購的項目之一，其與國產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件的適配性是客戶考量的重點。

信息安全：信息安全是為數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)建立和采取的技術(shù)和管理的安全保護(hù)，分為安全硬件、安全軟件、安全服務(wù)和云安全等。

從技術(shù)成熟度來看，我國的云服務(wù)、數(shù)據(jù)庫和網(wǎng)絡(luò)設(shè)施領(lǐng)先全球，基礎(chǔ)軟硬件有待進(jìn)一步成熟。

在信創(chuàng)生態(tài)的各個環(huán)節(jié)，我國的技術(shù)成熟度均低于全球水平，其中基礎(chǔ)設(shè)施和信息安全與全球差距較小，基礎(chǔ)軟硬件的技術(shù)能力則亟待提升。

從各個細(xì)分領(lǐng)域來看，我國目前在IaaS、芯片、低代碼、PaaS、中間件等方面技術(shù)成熟度較低，仍需要加大發(fā)展力度。網(wǎng)絡(luò)設(shè)施、安全硬件、云服務(wù)平臺、辦公套件、安全軟件等方面技術(shù)成熟度已經(jīng)較高，具有一定技術(shù)優(yōu)勢。

03 信創(chuàng)領(lǐng)域參與者眾多

不同細(xì)分行業(yè)市場集中度差異較大

信創(chuàng)領(lǐng)域參與者眾多，廠商自主知識產(chǎn)權(quán)仍有較大提升空間。

在政策的大力扶持下，信創(chuàng)領(lǐng)域?qū)τ趪鴥?nèi)廠商是一個廣闊的增量市場。海比研究院調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，89%的軟件企業(yè)都擁有或代理自主信創(chuàng)產(chǎn)品。

信創(chuàng)廠商的平均自主知識產(chǎn)權(quán)覆蓋率為29%，說明廠商自主知識產(chǎn)權(quán)仍需進(jìn)一步提升。在自主知識產(chǎn)權(quán)方面具有優(yōu)勢的企業(yè)，會在信創(chuàng)領(lǐng)域有更好的發(fā)展前景。

信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)不同細(xì)分行業(yè)市場集中度差異較大。其中CPU、存儲芯片和操作系統(tǒng)領(lǐng)域市場基本處于國外企業(yè)寡頭競爭格局，市場集中度較高。云計算領(lǐng)域國產(chǎn)化程度較高，呈現(xiàn)國產(chǎn)企業(yè)寡頭競爭格局；數(shù)據(jù)庫和中間件領(lǐng)域市場集中度中等偏高；信息安全和應(yīng)用軟件領(lǐng)域細(xì)分行業(yè)參與競爭企業(yè)較多，市場集中度相對較低。

信創(chuàng)領(lǐng)域主要有三種商業(yè)模式。其中：

平臺商→集成商→用戶的方案模式具有較高的利潤空間

廠商→渠道→用戶的產(chǎn)品模式的盈利能力次之

用戶→廠商的定向模式盈利水平最低

信創(chuàng)公司22Q3及年報業(yè)績面臨較大壓力，主要是受今年招投標(biāo)節(jié)奏的影響。因此今年前三季度整個板塊表現(xiàn)萎靡。

隨著臺賬節(jié)點臨近，未來幾年業(yè)務(wù)發(fā)展的確定性逐漸增長，市場有望逐漸切換至2025年的長期估值，因為業(yè)績預(yù)期和高低切換，計算機在十月份應(yīng)該會有一個不錯的表現(xiàn)。

04 重點關(guān)注信創(chuàng)板塊

1、政策面

根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，年初綱領(lǐng)性政策確立了未來5年黨政信創(chuàng)及行業(yè)信創(chuàng)的發(fā)展目標(biāo)。近期各職能部門已經(jīng)陸續(xù)出臺落地指導(dǎo)性文件，預(yù)計在11月將完成黨政信創(chuàng)及行業(yè)信創(chuàng)的存量臺賬數(shù)據(jù)匯總，奠定未來5年信創(chuàng)板塊的業(yè)績空間，將成為信創(chuàng)主升浪的核心催化。年內(nèi)有望出臺對海外主導(dǎo)的開源軟件的限制性措施，信創(chuàng)軟件企業(yè)在23年將迎來春天。

2、基本面

今年的招投標(biāo)有望在會議結(jié)束后密集啟動，22Q4業(yè)績拐點明確，23H1及全年有望高增。

3、催化因素

9月12日，路透社報道拜登政府計劃在10月份擴大美國企業(yè)向中國出口14nm以下芯片及人工智能芯片的出口審查范圍，中國外交部回應(yīng)美方行為屬于科技霸權(quán)主義；9月15日，美國參院外委會通過某法案。未來中美在科技層面脫鉤預(yù)期不斷強化。