2022年，中國經濟能否行穩(wěn)致遠？多位經濟學家預測2022年中國經濟增速將放緩，或在5%左右。財政政策和貨幣政策要協(xié)調聯(lián)動，跨周期和逆周期宏觀調控政策將有機結合。

2022年中國經濟增速將放緩，或在5%左右

多位經濟學家預判：2022年中國的經濟增速將低于2021。

對于中國未來的經濟增長，中國經濟學界的態(tài)度愈發(fā)謹慎。潛在經濟增長率是衡量一國或地區(qū)在各種資源實現最優(yōu)配置時，所能達到的最大經濟增長率。疫情發(fā)生后，對中國潛在經濟增長率的預估已從8%跌落至6%以下。

2022年，伴隨第二針疫苗接種率上升，亞洲經濟增速明年將保持在5.4%，主要靠出口和消費拉動，中國、日本、韓國會是主要引領國家，而中國明年的經濟增速預計是5.5%。

這一數字與國際機構的最新預測接近：IMF預計明年中國經濟增長5.6%，世界銀行今年年中的預測數據是5.4%。而經濟合作與發(fā)展組織12月估計為5.1%，下調了7個百分點。

“世界經濟明年增速會放緩，但不意味著停滯。”

摩根士丹利亞太區(qū)聯(lián)席首席執(zhí)行官孫瑋認為，得益于各國的寬松政策刺激，今年全球經濟增速預計為6.1%，明年降至4.7%。

中國銀保監(jiān)會原副部長級干部于學軍分析：

由于全球疫情不斷反復、原材料漲價沖擊中小實體企業(yè)、出口高基數與大國博弈，以及房地產與土地財政等問題，2022中國經濟增長將面臨一定下行壓力。

朱海斌觀測到一些政策在今年的過度執(zhí)行：

對于行政管制措施類的，一些脈沖式的政策的執(zhí)行，對短期的下行壓力有一定的影響。

在他看來，中國經濟政策的變化，不僅是短期的周期性的政策變化，更多代表了中國未來三四十年新發(fā)展理念在經濟政策中的實施。

預計從今年四季度開始，中國經濟逐漸轉好，到明年二季度回到潛在的經濟增長率之上，明年下半年可以穩(wěn)定在5.5%以上。

總體來看，明年中國經濟增速預計為4.7%。

2022，中國經濟的增速大概率會放緩。

但巴奈特指出，中國和發(fā)達國家的經濟明年預計將基本復蘇。

到明年年底，中國的產出水平有望接近疫情前的正常水平。但是，其他新興市場和發(fā)展中國家，即便到2024年，產出水平仍會比疫情前的預測低5.5%。

中國經濟下行原因

中國經濟確實已經出現下行態(tài)勢。主要原因包括房地產市場銷售遇冷、金融信用政策的收緊、就業(yè)和消費的低迷，以及上游大宗商品成本上漲對下游的擠壓。

具體來看，“三駕馬車”中，出口保持高速增長, 但海運費猛漲攤薄了企業(yè)利潤，而且出口未來的形勢依然充滿變數。而在國內，投資與消費都增長乏力。固定資產投資、房地產投資、制造業(yè)投資、基建投資，無一例外都在下行。

房地產市場的變局尤為突出。恒大集團爆發(fā)危機，43只房地產企業(yè)信用債出現違約，是去年違約數量的2.5倍。64城二手房價環(huán)比下跌，僅有4城上漲。

房地產投資和銷售連續(xù)七個月回落，帶來了開發(fā)商資金鏈的緊張，也帶來了地方大量土地的流拍，意味著未來房地產投資也面臨繼續(xù)下滑的壓力。

消費的強烈反彈也遲遲沒有出現。2021“雙11”，淘寶罕見地停止了分時成交數據的公布，明顯更為冷清。

數字消費在GDP中的占比提高，不是因為消費好了，而是因為投資壞了。消費復蘇的進展嚴重受挫，根子上看，是居民收入上不去。盡管上世紀末就有中央文件強調要在一次分配中大幅提高工資比重，但今天，這一比重還略有下降。

另一數據顯示：非金融部門杠桿率因疫情而急劇上升，今年前三個季度略降。同時，金融部門的杠桿率也下降，與信貸擴張速度下降一致。社融、信貸、M2均下降。

“債務減少意味著企業(yè)不愿意借錢，不想生產，都要關門了，投資更不用說。居民不借錢了。為什么呢？以后的收入沒有前景，我的消費沒有因為借錢的便利而增長。”

地方政府對前景也不看好，今年都不愿意借錢。

應對全球大通脹：美聯(lián)儲加息，中國貨幣政策會轉向嗎？

新冠肺炎疫情正在扭轉發(fā)展中國家和發(fā)達國家的經濟增長表現。

北京大學國家發(fā)展研究院副院長黃益平在《財經》年會2022：預測與戰(zhàn)略上指出：

上世紀末20年，發(fā)展中國家的平均經濟增速較發(fā)達國家快0.45個百分點，世界經濟增長由發(fā)達國家引領；新世紀前20年，中國等金磚五國崛起，發(fā)展中國家經濟增速大幅提高，較發(fā)達國家平均經濟增速快3.65個百分點；然而，根據IMF的預測，二者的差異在明年又會回落至0.5個百分點左右。

“未來世界經濟格局會和過去不太一樣，很可能和上世紀最后20年更類似。”黃益平分析，許多發(fā)展中國家更難有效而廣泛地接種新冠疫苗。此外，美聯(lián)儲政策的調整也可能使經濟基本面薄弱的發(fā)展中國家遭遇貨幣貶值與金融市場的沖擊。

2020年3月，美聯(lián)儲將聯(lián)邦儲備基準利率從1.5%至1.75%，調低為0%至0.25%，即“零利率”政策；同時宣布實行無限量的貨幣政策，到去年年底時，將其每月的購債規(guī)模增加一倍，達到1200億美元，從此美聯(lián)儲的資產負債表突飛猛進，去年末已達到創(chuàng)紀錄的約7.5萬億美元。2020年美國廣義貨幣供應量M2增長25%，為二戰(zhàn)之后的最高增速。

全球央行大放水，為市場注入了巨額的美元流動性，穩(wěn)住了消費需求，帶動全球股市上揚，但也逐漸導致了物價上漲與通貨膨脹。

今年，全球大宗商品大幅甚至成倍上漲。經濟學界將通貨膨脹的原因歸結為：經濟復蘇不均的供求缺口；航運受阻、供應鏈斷裂；美國移民減少、勞動參與率下降，收入水平增長；以及全球央行的直升機式的撒錢。

目前，美國的通脹壓力表現尤其突出。市場機構認為，還不能完全排除上游成本壓力向下游繼續(xù)傳導、帶動物價上漲的可能。此外，中國面臨的輸入性通脹風險也不可輕視。

2022年是中國經濟復蘇非常關鍵的一年。

對于中國經濟，目前大致存在兩種看法：

一種認為經濟正在穩(wěn)步復蘇；

另一種則警示，中國可能正處于從滯漲向衰退方向轉化的階段。

觀點的分野之間，亟待厘清的核心問題是，

全球大通脹究竟是短期還是長期現象？

起初，美聯(lián)儲將通脹視作暫時現象，認為價格會隨著基數效應、供應鏈瓶頸等短期因素過去而下降。但今年全球通脹的上升程度、涉及廣度，已經超過了不少市場機構的年初預期。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在最新講話中去掉了通脹是“暫時性”的說法。國內外一些經濟學家也開始擔心，這可能會演變成為長期性的全球大通脹。

在巴奈特看來，

政策的制定面臨支持增長與控制通脹的兩難困境。

IMF預計，

大部分國家的通脹壓力大概會在2022年消除。目前，通脹壓力的增加在意料之中，但也有一些跡象表示，供需不匹配的持續(xù)時間比預期要長。如果繼續(xù)出現航運中斷、供應鏈斷裂，通脹就有可能持續(xù)。而一旦通脹明確上行風險，需要央行主動積極進行應對。

近期，美聯(lián)儲已經開始削減購債規(guī)模，加息的操作時間也成了外界關注焦點。孫瑋預計，美國可能在明年年中停止資產的收購和購買，到2023年年初開始加息。英國、加拿大都可能準備加息。新興市場里，70%的央行會逐步采取收緊政策，也即，在連續(xù)20個月各大央行提供了前所未有的流動性支持后，明年將慢慢嘗試貨幣政策的正常化。

朱海斌估計，

美國會在2022年中、三季度開始加息。根據摩根大通的調查，近半數的受訪者認為要到2023年美國通脹率才能降至2%以下，28%認為要等到2024年或更長時間，僅有18%的受訪者認為會是明年下半年。市場主流看法是，美國明年將加息兩次及以上。

一旦美國開始收緊貨幣政策，影響也會外溢到中國和其他國家。

黃益平以2008年為例,

當美聯(lián)儲開始大幅度寬松貨幣政策，世界各國都會獲益，發(fā)展中國家迎來大量的資本流入、市場利率下降、貨幣升值、資產價格上升。

但貨幣政策總要正常化，上一輪美聯(lián)儲收緊貨幣政策，很多國家經歷了金融危機，土耳其、南非、俄羅斯的日子都非常不好過。

不但如此，與寬松貨幣對應的還有擴張性財政，以及背后巨大的債務風險。

過去兩年，美國力度空前的財政刺激政策，使美國債務總額超過28萬億美元。2020年美國的赤字率達到15.8%，現在政府債務率高達136%以上，均創(chuàng)二戰(zhàn)后的最高水平。

于學軍分析，

若美國兩黨無法就大幅提高債務上限達成一致，美債違約可能造成一場浩劫。

清華大學中國經濟思想與實踐研究院院長李稻葵也提醒，

世界經濟可能發(fā)生債務衰退。各國擴張性的財政政策導致全球國債發(fā)行水平相較GDP上升18%，且建立在原本就很高的基礎上，為經濟埋下了隱患。一旦美國財政政策收縮，新興市場國家可能會出問題。

疫后經濟的復雜之處還在于，中國與美國存在不同步的“雙周期”。

任澤平說，

中美的經濟周期和貨幣政策周期可能是錯位的。由于疫情與抗疫政策不同，中國經濟在2020年二季度開始復蘇，美國經濟則是從2020年底和2021年初開始復蘇，中國領先美國大約三個季度，由此，中國貨幣政策的正常化也領先于美國三個季度。

二戰(zhàn)后，全球發(fā)達經濟體的貨幣政策操作基本與美聯(lián)儲的政策方向一致，當美國加息時，各國跟著加息；當美國減息時，各國跟著減息。由此，形成了一致的周期性變化規(guī)律。2022，倘若美聯(lián)儲開始加息、全球性貨幣政策收縮，中國等發(fā)展中國家會發(fā)生什么？

黃益平分析，

一些國家經濟基本面不好，很難承受大量資本的進出。中國也可能會面臨貨幣貶值、資本外流，甚至是資產價格下行的壓力。

去年不計一切代價的政策過去后，中國綜合性的杠桿率、非金融杠桿率已經上升了22個百分點，占GDP的280%。高負債的情況下出現流動性波動，可能造成嚴重后果。因此，中國必須注意防范金融風險。

中國人民銀行研究局局長王信表示，

中國央行高度關注歐美央行政策轉向、貨幣政策收緊，會不會導致新興經濟體、發(fā)展中國家的資本外逃等。央行堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，會更加強調結構性的貨幣政策工具，加強和財政政策等手段的配合。

穩(wěn)字當頭與低碳中國的經濟新動能

中央經濟工作會議要求2022年工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進。

宏觀政策要穩(wěn)健有效。繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續(xù)。

要保證財政支出強度，加快支出進度。實施新的減稅降費政策，強化對中小微企業(yè)、個體工商戶、制造業(yè)、風險化解等的支持力度，適度超前開展基礎設施投資。黨政機關要堅持過緊日子。嚴肅財經紀律。

堅決遏制新增地方政府隱性債務。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。財政政策和貨幣政策要協(xié)調聯(lián)動，跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合。實施好擴大內需戰(zhàn)略，增強發(fā)展內生動力。

中國經濟近期出現一些新下行壓力，相關指標，例如中國制造業(yè)PMI指數已連續(xù)七個月回落。在此大背景下，國務院常務會重提“六穩(wěn)、六保”，央行最新貨幣政策報告刪除了“大水漫灌”相關詞匯，種種跡象表明宏觀經濟政策的關鍵詞將是穩(wěn)增長。

如何穩(wěn)增長

利率、匯率等貨幣政策，是調控國內市場、應對國際變化最為直接的手段。

中國的貨幣、財政政策在2021年比較克制，雖然對今年的經濟走勢產生了收縮性影響，但同時也意味著彈藥庫里的彈藥比其它國家多得多，這就是有韌性、有彈性、有空間，能夠面對各種各樣的形勢。這是保證中國經濟健康運行的體制機制條件。

仍須注意的是，貨幣政策等調控手段，雖然能夠化解短期的金融風險，卻無法完全確保實體經濟長久的萬無一失。穩(wěn)增長的真正意義，是最終實現中國經濟長遠而健康的發(fā)展。

國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛強調，不能以傳統(tǒng)的寬松或者收緊去理解貨幣政策。當下，經濟面臨下行壓力，更多是由于結構性問題，房地產投資受限，但能替代房地產的新投資沒有起來。宏觀政策跨周期調節(jié)，需要調整經濟結構、培育新動能。

從中長期來看，中國經濟新的增長點在哪里？

根據索洛模型，勞動力增長率+資本增長速度+全要素生產率增長速度構成一個國家經濟增長速度。

北京大學光華管理學院院長劉俏認為，

用這一模型解釋中國過去40年的經濟增長原因便是：人口紅利；通過基建、房地產、土地等投資形成大量固定資產，再進行抵押形成了銀行信貸與資本；過去30年，每年全要素生產率增度基本在4%以上。

以此模型逐一對照，中國經濟當下首當其沖的挑戰(zhàn)，便是深度老齡化與少子化社會的來臨。

明后兩年人口出現負增長，勞動力銳減影響中國經濟的長遠發(fā)展。

中國面臨的增長問題在于，房地產、老基建、重工業(yè)化的舊動能時代正逐步落幕。

全要素生產率增速已經降至2%左右的。

劉俏建議：

推動再工業(yè)化、新基建、大國工業(yè)、碳中和以及更徹底的改革開放，由此促進資源配置效率的提升。這五點共同發(fā)力，或能推動中國在完成工業(yè)化進程后保持較高增速，創(chuàng)造中國經濟甚至世界經濟的新一輪奇跡。

我個人對此持不同觀點，當下要務是加強自主建設能力，底層技術和資本投入不能再高度依賴國外了。否則迎來的又是一次新的泡沫歡呼。

值得注意的是，上述動能中，碳中和與供應鏈的重塑或將是一場影響深遠的變革。

中國承諾到2030年實現碳達峰，到2060年實現碳中和。

許多經濟學家判斷：

未來幾十年中，碳中和將成為中國經濟運行的底層邏輯，或將重塑國民生產網絡的面貌。劉俏指出，碳中和需要255萬億元的巨大投資量，決定了它有著更大的影響力與穿透力，將深刻地改變生產型行業(yè)乃至消費主導型行業(yè)。

央行已推出新的碳減排支持工具，支持金融機構向相關企業(yè)發(fā)放碳減排貸款，助力清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術三大重點領域的發(fā)展；再設立2000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款, 推動綠色低碳發(fā)展。

畢馬威報告預期，

企業(yè)將進一步加大在科技創(chuàng)新、轉型升級、綠色低碳領域的投入，并推動相關制造業(yè)投資快速增長。

這既是一場巨大的挑戰(zhàn)，也是一場巨大的機遇。

巴奈特介紹，

如果成功轉型為可再生能源、新的電力網絡、高能源效率和低碳的交通，到2030年末可將全球GDP提升約2%，并創(chuàng)造3000萬個工作崗位。

清華大學經濟管理學院院長白重恩也做出分析，

低碳綠色轉型要求我們減少對傳統(tǒng)高耗能能源、化石能源的使用。

這一方面需要通過技術創(chuàng)新實現各種生產流程的數字智能化，

另一方面也需要以水電、核電、風能、太陽能等清潔能源進行調峰。

而電力市場的價格改革、降低能源市場準入門檻、開展碳排放權的交易等等也會催生出更多可能。

值得注意的是，中央經濟工作會議也強調，

堅定不移推進碳達峰碳中和，但不可畢其功于一役。傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎上。要立足以煤為主的基本國情，抓好煤炭清潔高效利用，增加新能源消納能力，推動煤炭和新能源優(yōu)化組合。

由此，綜合經濟學家的觀點，長期來看，中國經濟未來的新動能已經呼之欲出——

全球脫碳與疫后產業(yè)鏈重組，再疊加技術升級、再工業(yè)化等因素，中國經濟的新增長點將主要出現在數字經濟、工業(yè)互聯(lián)網、新基建、新能源、碳中和等領域。

與此同時，一些軟性的制度建設，例如完善教育、醫(yī)療、社保、戶籍、生育，發(fā)展資本市場、減稅降費、擴大對外開放、保護知識產權等，也將繼續(xù)成為支撐中國經濟長遠發(fā)展的關鍵所在。

對于“共同富裕”的長期目標，中央經濟工作會議指出，首先要通過全國人民共同奮斗把“蛋糕”做大做好，然后通過合理的制度安排把“蛋糕”切好分好。這是一個長期的歷史過程。同時，要正確認識和把握資本的特性和行為規(guī)律，發(fā)揮資本作為生產要素的積極作用，有效控制其消極作用。要毫不動搖鼓勵、支持、引導非公有制經濟發(fā)展。

什么變？什么不變？

將繼續(xù)考驗2022年，也將考驗著中國經濟的長遠未來。劉俏將經濟的成功之處歸結為政府與市場的雙重作用：中國出現了1.5億個經濟微觀單元，并形成了復雜密集的生產網絡。而節(jié)點領域的投資與產業(yè)政策在經濟網絡中不斷擴散，最終實現了整體經濟的倍增。

節(jié)點經濟（也叫節(jié)點商業(yè)）是2018年由普華商業(yè)集團董事長翟山鷹所提出的“生態(tài)星球理論”的其中重要一環(huán)，是數字經濟時代背景下，基于新興互聯(lián)網和區(qū)塊鏈技術的一種顛覆企業(yè)與客戶之間傳統(tǒng)生態(tài)關系的商業(yè)思維與模式。

通過構建公開透明的秩序，將實現人與人之間、企業(yè)與企業(yè)之間、人與企業(yè)之間、人與項目之間、人與平臺之間等等的“大連接”，讓節(jié)點與商業(yè)主體由弱聯(lián)系變強聯(lián)系，把粉絲、客戶、員工等，從消費者、從業(yè)者轉化為主動推廣者、投資者甚至企業(yè)股東，實現所有新型商業(yè)活動參與者價值最大化，最終形成巨大的發(fā)展能量和經濟效益，完成商業(yè)形態(tài)的全面升級。

而今，國際形勢波瀾詭譎，傳統(tǒng)動能又逐漸淡出，過去的智慧或許可以照亮中國經濟的未來。全國政協(xié)原副主席黃孟復強調，民營經濟在任何時候都不能動搖。

國有經濟仍然是中國經濟的先鋒和主導作用，民營經濟仍然是中國經濟中的基礎力量，外資經濟是中國經濟的有益補充。三種力量都要充分利用、挖掘，共同助力中國經濟長遠發(fā)展。

在有效市場的基礎上，劉俏作出建議，我們還應以更積極的宏觀政策投資中國未來的節(jié)點行業(yè)、新動能，“這種投資一旦以市場化方式配置，它帶來的增長意義最終將在中長期呈現出來。”而這，可能也是中國經濟在懸而未決的全球大通脹中實現逆水行舟的最佳選擇。

20大經濟觀點分析

1、2022年的中國經濟增長，將呈現前低后高的態(tài)勢；宏觀政策則呈現前松后緊的態(tài)勢，全年GDP的增幅在5.5%至6%之間。

2、從現在到“兩會”（2022年3月初）之前，大概率會有小幅降息，還會有一次全面降準。

3、央行會降息但空間不大，未來一年累計最多25個基點。央行很有可能一個饅頭掰幾瓣，變成2次（或3次）小幅降息，比如每次10個基點，甚至5個基點。這種降息，主要是一個儀式，用來傳遞政策信號。

4、M1快速反彈，意味著投資意愿增強，股市和樓市將走好。

5、美聯(lián)儲很有可能提前到5月，最遲6月結束量化寬松，并從2022年6月開始加息。2022年下半年至少會有2次加息，最多可能會有3次加息。而其他發(fā)達經濟體，也會跟隨。這將壓縮中國央行降息的空間。

6、中國2022年的通脹，會在一季度末達到高點，隨后可能會回落。PPI 已經在11月回落，未來會持續(xù)回落。如果不讓“碳達峰”演變?yōu)椤疤紱_鋒”，2022年通脹將不是中國的大問題。

7、美元等主要貨幣進入加息周期，對大宗商品構成利空，對黃金構成利空，對美股構成利空，對比特幣構成利空。

什么叫利空？利空是指能夠促使股價下跌的信息，利空往往會導致股市大盤的整體下跌，不斷的利空消息會造成股市價格不斷下跌，形成“熊市”。

例如股票上市公司經營業(yè)績惡化、銀行緊縮、銀行利率調高、經濟衰退、通貨膨脹、天災人禍等，以及其他政治、經濟軍事、外交等方面促使股價下跌的不利消息

利空就是給股市帶來不好因素的消息，能刺激股指下跌。

利多就是給股市帶來好的因素的消息，能刺激股指上漲。

加息就是典型的緊縮宏觀調控政策，所以會導致利空。

8、中國股市已經在2021年12月開始反彈行情，這波強反彈會持續(xù)到一季度末，甚至會延續(xù)到4月末、5月初，關鍵看未來政策變化和行情推進。上證指數有機會在2022年上半年突破4000點。

9、A股反彈行情將呈現“新舊雜糅”的特征，“新”是指科技創(chuàng)新、軍工等過去2年反復炒作的題材；“舊”是指過去2年被冷落的傳統(tǒng)藍籌股，比如銀行、保險、券商、地產、家電等。前者繼續(xù)估值提升，后者則進行估值修復。

美股與a股的區(qū)別如下：

a、含義不同：美股，即美國股市，以美元交易；A股，即人民幣普通股票，是由中國境內注冊公司發(fā)行，在境內上市，以人民幣標明面值，供境內機構、組織或個人（2013年4月1日起，境內港澳臺居民可開立A股賬戶）以人民幣認購和交易的普通股股票。

10、A股將在二季度末進入垃圾時間，甚至可能出現股災。主要是美股大跌引發(fā)的，特點是高估值的各種題材的科技股泡沫破裂。或許會有2000年互聯(lián)網泡沫破裂式的下跌。但A股的整體跌幅，會顯著小于美股。

11、滬深主板市場將全面實現注冊制，新股發(fā)行量會有所增加，股市活躍度會有所增強。國家未來或許會在重慶設立一個類似新三板的市場。

12、房地產的政策面、基本面發(fā)生了重要變化，被再次承認為“支柱產業(yè)”，買房是重要的“居民消費”。并提出“支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地產業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”，所以房地產在2022年上半年會逐步回暖。

13、會有一批城市放松限購、限售、限貸等，并面向房地產市場定向降息，主要體現在房貸利率“加點”的降低。樓市成交量會顯著反彈，價格也會出現局部反彈。但整體很難重演2016年到2017年的大牛市。

14、房地產非住宅類的庫存情況已經比較嚴重，估計2022年針對非住宅的利好會增加，以實現某種程度的去庫存。住宅方面，部分三四五線城市的庫存壓力也開始上升，并將在2023年演變成一個無法忽視的問題。

15、雖然房地產“政策底”已經出現，樓市市場底也會在未來幾個月出現，但房地產行業(yè)“去產能”才剛剛進入實質性階段。經營范圍包含房地產的企業(yè)，全國接近50萬家，實質性經營的20多萬家（含項目公司）。未來10年，其中90%的企業(yè)需要退出。2022年，是“房地產去產能”的重要的一年，很多人需要重新找工作。

16、房地產稅試點方案，大概率在“兩會”之前公布，試點城市數量不會太多，試點方案也不會太激進，房地產稅的征收會充分考慮居民的承受能力，盡量避免影響消費能力、生育欲望。

17、第三支柱養(yǎng)老保險產品陸續(xù)入市，成為居民投資的新渠道；其運營機構，成為股市新型的長期投資者。這將為A股長期走強，創(chuàng)造基本條件。

18、從2022年1月1日開始，資管新規(guī)過渡期結束，28萬億的銀行理財面臨結構性變化。剛性兌付被打破，將全面實現凈值化管理。會有相當一批資金流出銀行，進入股市。銀行整體攬儲成本下降，存款降息效應產生。

19、中美互降關稅，大概率在一季度末之前實現。2022年上半年仍然是中美的合作的時間窗口，下半年隨著美國中期選舉臨近，雙方摩擦會增加。

20、新型基礎建設性質的互聯(lián)網大平臺企業(yè)，將加速在香港上市，并開始陸續(xù)撤離美國股市。中美在核心科技、大數據上的脫鉤，會逐步變成現實。

關鍵行業(yè)表現縱覽

疫情防控常態(tài)化、經濟增長方式調整、原材料價格上漲、貨幣增速下降，這些因素綜合起來，影響了部分行業(yè)表現。

No.10? 鋼鐵?? 88%

寶鋼股份營業(yè)利潤306億元，為行業(yè)之最。寶鋼股份當期銷售鋼材噸數比基準期高了約10%，營業(yè)利潤的大幅上漲，主要來自于鋼鐵漲價。

目前，鋼材價格已開始回落，預計2022年鋼鐵行業(yè)難以繼續(xù)擴張。

No.9??化學原料???91%

當期，受能源價格上漲、市場供求關系影響，國內化工行業(yè)景氣度較高，各類化學原料價格普遍上漲。這導致了化學原料行業(yè)營收、營業(yè)利潤的顯著增長。

以硫酸為例，基準期價格均值為306元/噸，當期價格均值為621元/噸，上漲了103%。

目前各類化學原料價格已經普遍回落，預計2022年化學原料行業(yè)難以繼續(xù)大幅擴張。

No.8?? 生物制藥? 101%

根據中信建投研報《從工業(yè)增加值看未來優(yōu)勢行業(yè)》，中國進入“投資增速拐點”之后，健康相關產業(yè)的增速會高于GDP增速。作為健康產業(yè)的重要組成部分，2015-2019年，樣本公司的營業(yè)利潤保持了年均18%的復合增速。

受疫情影響，生物制藥行業(yè)的需求增速被突然放大。未來，該行業(yè)能否保持這種增速，不容樂觀。

原因之一是疫情消退，

原因之二是醫(yī)保控費。

不過，生物制藥行業(yè)創(chuàng)新性強，行業(yè)門檻高，未來增速大概率會高于GDP增速。

No.7? 被動電子元件???106%

最常見的被動電子元件，包括電容、電阻、電感。其中，電容占整個市場規(guī)模的70%以上。這些看似平淡無奇的小器件，是支撐電子信息產業(yè)發(fā)展的基石。比如，一臺iPhoneX需要用到上千顆電容。中國高端電容器市場，長期被京瓷、威世等日美龍頭公司占據。本土企業(yè)市場份額占比小，產品檔次低。

當期被動電子元件行業(yè)營收和營業(yè)利潤同時上升，主要有兩個原因。

其一，

下游的軍工、消費電子、汽車行業(yè)需求旺盛；

其二，

國內技術進步，市場份額提升。

隨著中國經濟的回升，以及本土公司市場份額的提升，此行業(yè)未來大概率會保持擴張態(tài)勢。

No.6??有色金屬??119%

有色金屬行業(yè)營收、營業(yè)利潤的增長，主要來自于銅、鋁、鋅等各類有色金屬價格的普遍上漲。以鋁為例，基準期價格均值為13900元/噸，當期價格均值18500元/噸，上漲了33%。目前各類金屬價格穩(wěn)中有落，2022年有色行業(yè)難以繼續(xù)擴張。

No.5? 光伏制造??146%

光伏制造業(yè)，從上游到下游主要包括硅料、硅片、電池片、組件四大主件，以及玻璃、銀漿、金剛線等輔材。

當期光伏設備行業(yè)營收和營業(yè)利潤同時上升，主要原因是光伏發(fā)電需求大增。光伏全產業(yè)鏈供不應求，主流企業(yè)產品量價齊升。

不過，由于短期需求增長過快，導致光伏玻璃等產品價格快速上漲，影響了新增光伏裝機的規(guī)模。隨著光伏行業(yè)的逐漸成熟，產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都將步入平穩(wěn)發(fā)展期，2022年將難現2021年的火熱。

No.4? 醫(yī)療器械???154%

未來健康相關產業(yè)的增速會高于GDP增速。醫(yī)療器械行業(yè)亦屬于健康產業(yè)。2015-2019年，樣本公司的營業(yè)利潤保持了年均27%的復合增速。未來疫情影響漸弱，該行業(yè)2020-2021年的超高增長將不復存在，未來將是平穩(wěn)增長。

No.3? 鋰電池??163%

鋰電池行業(yè)有45家樣本公司，基準期總營收2145億元，總營業(yè)利潤174億元。

當期，寧德時代營業(yè)利潤109億元，為行業(yè)之冠。

鋰電池行業(yè)是2021年高度吸睛的行業(yè)，產銷兩旺。

從產業(yè)鏈條上來說，該行業(yè)分為前中后三部分：

前端是有色金屬、氟化物等資源；

中間是正負極、電解液、銅箔、隔膜、鋰電設備；

后端是以寧德時代為代表的電池制造商。

當期，全產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都獲得了大幅增長，但中前端的利潤增幅更大，資源企業(yè)和原料供應商成為最大受益者。

國內外市場的旺盛需求，共同造就了國內鋰電池行業(yè)的火熱。未來數年內，新能源車、儲能這兩大市場會持續(xù)高速增長，鋰電池行業(yè)也將保持擴張態(tài)勢。

No.2? 集成電路與芯片??222%

2021年，史無前例的全球大缺貨，讓芯片行業(yè)走到了聚光燈下。根據第三方咨詢機構高盛的報告，始發(fā)于汽車行業(yè)的全球芯片短缺，影響了從鋼鐵到空調等169個行業(yè)。

“缺芯潮”來自兩大因素，

其一是新冠疫情，

其二是美國制裁引發(fā)的囤貨需求。“缺芯潮”自然帶來了漲價。這使集成電路與芯片企業(yè)的營收和營業(yè)利潤都大幅提升。目前產能緊張的局面，已開始有所緩解。一位資深從業(yè)人員預計，2022年芯片行業(yè)不會繼續(xù)擴張，而是基本維持現狀。

No.1? 顯示器件??516%

在液晶電視、顯示器等面板產品上，國內曾嚴重依賴日本、韓國。

海關總署數據顯示，2007年我國進口液晶顯示面板19.5億個，價格為407.5億美元。為此，京東方A等企業(yè)在政府的支持下，走上自研的道路。

疫情重構了人們的生活和工作方式，遠程辦公、線上娛樂等需求持續(xù)保持增長。同時，國內產品對進口產品的替代超出預期。

結束語

從1978年到2020年，中國經濟年均增長率達到9%以上。但這樣的情況屬于舊常態(tài)，在很長一段時間內，我們恐怕看不到了。

物價指數CPI同比僅上漲1.5%，二者分化達12個百分點。全球大宗商品價格的迅猛上漲，大幅擠壓著中小企業(yè)的利潤空間。

出口、制造業(yè)升級、新能源汽車等相關領域表現非常亮麗，而與監(jiān)管重置相關的互聯(lián)網、教培、房地產面臨的壓力則在上升。

IMF預測，明年中國經濟增長5.6%，美國經濟增長5.2%。

“中國經濟面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。”

中央經濟工作會議總結指出，世紀疫情沖擊下，百年變局加速演進，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻和不確定。我們既要正視困難，又要堅定信心。

我國經濟韌性強，長期向好的基本面不會改變。無論國際風云如何變幻，我們都要堅定不移做好自己的事情。我只能說這些開會的人是真正的大佬，他們提前知道了如今發(fā)生了什么、會存在什么難題。

會議部署2022年中國經濟工作：

經濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，各地區(qū)各部門要擔負起穩(wěn)定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利于經濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前。

宏觀政策要穩(wěn)健有效。

要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，財政政策和貨幣政策要協(xié)調聯(lián)動，跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合。實施好擴大內需戰(zhàn)略，增強發(fā)展內生動力。繼續(xù)做好“六穩(wěn)”“六保”工作，著力穩(wěn)定宏觀經濟大盤，保持經濟運行在合理區(qū)間。

總體而言，各個行業(yè)擴張的原因多種多樣。

生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械由于疫情導致需求膨脹；

鋼鐵、化學原料、有色金屬由于產品價格上漲；

光伏、鋰電池由于轉型清潔能源的大勢所趨；

芯片行業(yè)由于供不應求，以及技術提升和進口替代需求。

中國是個經濟大國，行業(yè)種類齊全，整體經濟仍充滿韌性。

我們有著巨大的內外需市場，有著充足的勞動力，有相當數量的中產階級，有整合全球資源的巨大勢能，還有著從未放棄追求美好生活的全體國民。