作者：夏斌?國(guó)務(wù)院原參事、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所名譽(yù)所長(zhǎng)

當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中困難不少。造成困境的原因很復(fù)雜。

外部原因有俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏琛⒚缹?duì)華遏制等因素，內(nèi)部原因有防疫等因素，也有長(zhǎng)期以來(lái)“三期疊加”下經(jīng)濟(jì)調(diào)整不徹底、不到位的因素，房市、地方財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題嚴(yán)重，市場(chǎng)秩序扭曲。進(jìn)一步概括分析，有諸多改革不到位的因素。

中共20大即將召開(kāi)。如何確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展？

經(jīng)濟(jì)發(fā)展中矛盾與困難很多，從中長(zhǎng)期看，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注、解決好哪幾個(gè)重要問(wèn)題，才能打通經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展中的“堵點(diǎn)”，起到綱舉目張的效果？

復(fù)雜的原因造成的經(jīng)濟(jì)困境，表現(xiàn)為方方面面，又集中表現(xiàn)在哪里？現(xiàn)社會(huì)較為普遍地認(rèn)為，是投資者和消費(fèi)者預(yù)期不清，信心不足。特別是相當(dāng)部分的民營(yíng)企業(yè)家對(duì)預(yù)期缺乏信心。

然而，從純市場(chǎng)邏輯分析，短期困難不少，但沒(méi)有理由對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)缺乏信心。因?yàn)橐殉蔀槭澜绲诙蠼?jīng)濟(jì)體的中國(guó)，經(jīng)過(guò)40多年的積累，應(yīng)該說(shuō)在未來(lái)的5-10年內(nèi)，不管是從增長(zhǎng)的供給方還是從需求方靜態(tài)分析，仍存在其他大國(guó)不能比的相對(duì)高速增長(zhǎng)的可能性。

例如，從供給方看，有相對(duì)較高的國(guó)民儲(chǔ)蓄率、完整的工業(yè)體系、經(jīng)40年積累充裕的人力資本以及進(jìn)一步改革的制度紅利；從需求方看，由4億中產(chǎn)階層為主的大國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)、城鄉(xiāng)差距，東西部差距蘊(yùn)含的巨大的投資消費(fèi)發(fā)展空間，“一帶一路”和世界第一貿(mào)易大國(guó)的外部需求因素等等，決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景仍是可以樂(lè)觀的。

但是為什么市場(chǎng)上仍有些人對(duì)預(yù)期不樂(lè)觀？作為回答的理由，以上只是純市場(chǎng)邏輯下的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析。上述條件確實(shí)也構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的可能基礎(chǔ)。關(guān)鍵是這一可能性能否變成現(xiàn)實(shí)，發(fā)展的趨勢(shì)會(huì)否出現(xiàn)拐點(diǎn)，會(huì)否中途夭折，似乎前景并不清晰，因此出現(xiàn)投資與消費(fèi)的動(dòng)力趨弱。

所以中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)能否可持續(xù)發(fā)展，取決于能否去真正解決導(dǎo)致預(yù)期不明、信心不足背后一些國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的關(guān)鍵性、全局性問(wèn)題。

哪些問(wèn)題是當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中關(guān)鍵性、全局性的問(wèn)題？經(jīng)濟(jì)困境的表現(xiàn)有的是短期的，有的是中長(zhǎng)期的。當(dāng)前急需通過(guò)梳理各種問(wèn)題現(xiàn)象及其因果機(jī)制，透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，找出國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中問(wèn)題現(xiàn)象背后集中體現(xiàn)的真正關(guān)鍵性原因，著力去解決。而不能再停留于面面俱到、四平八穩(wěn)地去談改革“綱領(lǐng)”、談“規(guī)劃”。改革的“綱領(lǐng)”與“規(guī)劃”中央國(guó)務(wù)院早已明確。

筆者認(rèn)為，當(dāng)前極需抓住市場(chǎng)發(fā)展中的關(guān)鍵性堵點(diǎn)，抓住影響全局的綱舉目張性問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)發(fā)展才能事半功倍。

一迫切需要盡快全面恢復(fù)企業(yè)家，特別是民營(yíng)企業(yè)家的信心

堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”是我黨集40多年改革開(kāi)放經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)總結(jié)的一項(xiàng)極其重要的原則。40多年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡歷史證明的，中央、國(guó)務(wù)院反復(fù)強(qiáng)調(diào)，民企在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中有著不可估量的“56789貢獻(xiàn)”。

當(dāng)前。為什么會(huì)出現(xiàn)一部分民企“棄實(shí)體玩金融”，或躺平、守?cái)傋樱蛸Y本外逃等現(xiàn)象，究其原因，有企業(yè)家自身的原因，前幾年更多的是涉及多個(gè)領(lǐng)域的監(jiān)管問(wèn)題，如在各種的市場(chǎng)進(jìn)入、融資待遇、工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、市場(chǎng)監(jiān)管等方面，對(duì)民企的不同等待遇，加上有些地方不恰當(dāng)?shù)摹安樵铩钡鹊龋瑖?yán)重傷害了民營(yíng)企業(yè)家的預(yù)期和創(chuàng)業(yè)積極性，拖了國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的后腿。

以投資為例，近10年內(nèi)民間投資與全部投資之比，盡管有所下降，但仍然在50%以上，占半壁江山。但民間投資的自身同比增長(zhǎng)率，卻從2014年15.8%的兩位數(shù)增長(zhǎng)之后，2015年開(kāi)始滑入了個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)（當(dāng)年8.8%），2016年為2%增長(zhǎng)，2020年和2021年兩年年平均不到4%，2022年上半年為3.5%（上半年全部投資增長(zhǎng)率為6.1%）。

投資減少，則稅收減少（民企對(duì)稅收的貢獻(xiàn)是50%），GDP增速下降（民企對(duì)GDP的貢獻(xiàn)是60%），就業(yè)下降（民企對(duì)就業(yè)的貢獻(xiàn)是80%以上）；收入下降，從而引起整個(gè)居民消費(fèi)水平的下降。

因此，民企投資不足的問(wèn)題，已不是僅僅涉及民企能否生存，企業(yè)家賺多少錢(qián)的局部問(wèn)題，而是直接影響了全國(guó)稅收、就業(yè)、居民消費(fèi)等，是影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)定的全局性問(wèn)題，是大問(wèn)題。而要解決好這個(gè)問(wèn)題，特別是要解決好以下兩件事，又不是一年半載就能奏效，市場(chǎng)信心的重建需要通過(guò)多年的制度重建。

第一，真正保護(hù)好民企的合法權(quán)益問(wèn)題。近幾年自最高院、最高檢發(fā)出保護(hù)民營(yíng)企業(yè)合法權(quán)益的法規(guī)，嚴(yán)禁亂抓人、亂查封、亂凍結(jié)，嚴(yán)禁刑事手段介入經(jīng)濟(jì)糾紛的指令后，情況有所改善，但仍令人不滿意。中長(zhǎng)期看，怎么取信于民企？

建議能否由中央出面，花一年多的時(shí)間，組織各省市自治區(qū)的各級(jí)政府、中央國(guó)務(wù)院各部委，認(rèn)真對(duì)照中央“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”的原則思想，對(duì)已制定的各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)定、政策進(jìn)行一次徹底的自查。擺問(wèn)題，列出糾偏項(xiàng)目（制度和政策），糾正冤假錯(cuò)案，并予以公布。有一糾一，有二糾二，及時(shí)糾正。最后由中央國(guó)務(wù)院組織檢查，進(jìn)行總結(jié)，做到不同的企業(yè)主體能夠真正開(kāi)展公開(kāi)、公正的平等競(jìng)爭(zhēng)。

第二，正確界定與解釋資本的“無(wú)序擴(kuò)張”。經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)史上關(guān)于資本本質(zhì)有不同的流派解釋。一般意義上講，純資本的經(jīng)濟(jì)含義是指一經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)出后扣除消費(fèi)用于再投資的積累。

因此資本及資本積累是一國(guó)生產(chǎn)力發(fā)展和進(jìn)步的有力工具。同時(shí)，資本內(nèi)生地決定了有其逐利本性表現(xiàn)的負(fù)面社會(huì)影響。對(duì)此，一個(gè)好的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)絕不是限制資本擴(kuò)張，而是設(shè)法用好各類(lèi)資本，通過(guò)處理好效率與平等關(guān)系，推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，去實(shí)現(xiàn)社會(huì)共同富裕的目標(biāo)。

前一時(shí)期，我國(guó)為什么出現(xiàn)資本的“無(wú)序擴(kuò)張”，金融實(shí)業(yè)互相參股、連環(huán)控股、攫取不合法利潤(rùn)？重要原因之一，在于政府曾對(duì)發(fā)展中的P2P、資產(chǎn)管理、金融控股、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)以及互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)等新業(yè)務(wù)方式，長(zhǎng)期以來(lái)特別是在市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中缺乏明確可執(zhí)行的法律法規(guī)約束，出現(xiàn)監(jiān)管真空，監(jiān)管者竟成了“市場(chǎng)的尾巴”，最后釀成了惡果，付出了沉重代價(jià)。鑒于以往教訓(xùn)，對(duì)于資本“無(wú)序擴(kuò)張”，重要的應(yīng)是急需要制定各類(lèi)監(jiān)管制度，設(shè)置監(jiān)管“紅綠燈”。

一是明確對(duì)現(xiàn)存各類(lèi)資本、各種業(yè)態(tài)的監(jiān)管制度。這不僅包括各類(lèi)金融業(yè)態(tài)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)金融，還包括對(duì)教培業(yè)、文藝圈資本的進(jìn)入等的制度（我們?cè)趯?duì)金融控股公司監(jiān)管法規(guī)的制定上，從議論要監(jiān)管開(kāi)始，到制度出臺(tái)，竟拖延約20年之久）；

二是市場(chǎng)創(chuàng)新活動(dòng)是個(gè)不間斷的過(guò)程，監(jiān)督者除需要對(duì)市場(chǎng)上各類(lèi)資本及業(yè)態(tài)活動(dòng)有明確監(jiān)管規(guī)定外，重要的是，要緊緊跟蹤市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)態(tài)，保持靈敏的嗅覺(jué)，及時(shí)調(diào)整現(xiàn)有的監(jiān)管制度，特別是加強(qiáng)協(xié)調(diào)監(jiān)管。

吸取2021年各部門(mén)監(jiān)管中“合成謬誤”的教訓(xùn)，協(xié)調(diào)好相關(guān)監(jiān)管部門(mén)新制度的出臺(tái)時(shí)間，對(duì)當(dāng)前防止資本無(wú)序擴(kuò)張而言至關(guān)重要。

二努力實(shí)現(xiàn)國(guó)民民生的基礎(chǔ)性保障

吃穿行等是民生。一人從生下到墳?zāi)梗變簣@、義務(wù)教育、基礎(chǔ)醫(yī)療、養(yǎng)老保障、居住需求等等，也是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展后國(guó)民民生重要的基本需求。

從政治上講，共同富裕是社會(huì)主義的本質(zhì)特征。共同富裕不是抽象概念，而是體現(xiàn)為國(guó)民民生基礎(chǔ)性保障的各方面內(nèi)容，這是實(shí)現(xiàn)共同富裕的基本目標(biāo)。也是一個(gè)社會(huì)經(jīng)由經(jīng)濟(jì)發(fā)展讓一部分人先富之后，社會(huì)能不能穩(wěn)定、政局能不能穩(wěn)定的支撐性條件。

從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行角度講，目前中國(guó)最終消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率，已從2014年的56.3%上升到2021年的65.4%，上升近10個(gè)百分點(diǎn)。2022年一季度高達(dá)69.4%。消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率一直在上升，毫無(wú)疑問(wèn)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)已至關(guān)重要。同時(shí)要看到，消費(fèi)本身卻在下降。

居民消費(fèi)支出2018年為10.4%，之后進(jìn)入了個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。2020、2021年兩年平均增長(zhǎng)為6%多。2022年上半年居民人均消費(fèi)實(shí)際增長(zhǎng)0.8%，社會(huì)商品零售額增長(zhǎng)指標(biāo)出現(xiàn)下降0.7%。生產(chǎn)決定就業(yè)、收入與消費(fèi)，消費(fèi)不穩(wěn)或消費(fèi)增長(zhǎng)下降又直接影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)與就業(yè)。

那么消費(fèi)為什么上不去？直接與居民收入相關(guān)。居民收入偏低，加上各地城鄉(xiāng)居民民生保障的差距和一部分居民民生得不到較好解決，直接影響了這部分人的消費(fèi)積極性。總之，有些居民有點(diǎn)儲(chǔ)蓄，是不敢消費(fèi)；有些居民想消費(fèi)，是沒(méi)有錢(qián)。

所以，當(dāng)我國(guó)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體后，基本實(shí)現(xiàn)國(guó)民民生的基礎(chǔ)性保障，不僅是涉及社會(huì)、政治能否長(zhǎng)期穩(wěn)定，也是直接涉及我國(guó)大國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)和內(nèi)循環(huán)格局能否形成的根本性問(wèn)題，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展中最為基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求。

進(jìn)一步討論，一部分居民為什么不敢消費(fèi)？中國(guó)十四億多人口，根據(jù)《2021中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，月收入在1000元以下的極低收入人口有5.6億人；月收入在1000-2000元的低收入人口有3.1億人，兩者合計(jì)8.7億人。這部分居民不是不想消費(fèi)，而是沒(méi)錢(qián)去擴(kuò)大消費(fèi)。月收入在2000-5000元的中等收入者有3.8億人。

盡管中等收入這部分人有近四億人，是一個(gè)龐大的人群，合起來(lái)是一個(gè)很大的消費(fèi)市場(chǎng)，但他們中間不少人擔(dān)心于孩子上學(xué)、家庭防大病、買(mǎi)房子、老人養(yǎng)老等一系列意外支出，是不敢痛快去消費(fèi)。

因此，要解決以上極低收入者、低收入者和中產(chǎn)階層三部分人的消費(fèi)問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)共同富裕，需要一系列的政策調(diào)整。其中包括穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提供穩(wěn)定的就業(yè)；加快收入分配改革，“扶低擴(kuò)中限高”；探索職工持股、產(chǎn)權(quán)的共享主體等等。

但是，對(duì)14億人中90%的這三部分人來(lái)說(shuō)，縮小城市與城市間、城市與農(nóng)村間的民生保障差距，普遍提高民生保障水平，是直接提升收入水平或解決“后顧之憂”擴(kuò)大消費(fèi)之路，因此當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期努力實(shí)現(xiàn)國(guó)民民生的基礎(chǔ)性保障，是我國(guó)擴(kuò)大消費(fèi)、優(yōu)化發(fā)展模式中的一項(xiàng)極其現(xiàn)實(shí)又艱巨的任務(wù)。

這項(xiàng)任務(wù)有否完成的緊迫性和可能性？盡管40年改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)城鄉(xiāng)居民民生保障水平已普遍得到不同程度的提高，但相對(duì)于廣大居民對(duì)共同富裕的呼吁與要求，嚴(yán)重的收入分配不平等的現(xiàn)實(shí)已構(gòu)成社會(huì)不穩(wěn)定的潛在危險(xiǎn)，也是當(dāng)前防止我國(guó)陷入中等收入陷阱，實(shí)現(xiàn)中國(guó)社會(huì)、政治穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展中一項(xiàng)緊迫又必須跨過(guò)的關(guān)鍵一道坎。

同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已發(fā)展到目前的階段，面對(duì)全球第二大經(jīng)濟(jì)體多年積累的國(guó)民財(cái)富基礎(chǔ)，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)實(shí)力遠(yuǎn)差于我國(guó)的一些國(guó)家已實(shí)現(xiàn)國(guó)民免費(fèi)醫(yī)療等民生保障的現(xiàn)實(shí)，只要我們努力一把，各地少搞些“政績(jī)工程”、無(wú)效低效的投資項(xiàng)目，也是有條件可以去分步實(shí)現(xiàn)全國(guó)國(guó)民民生的基礎(chǔ)性保障。

那么從哪入手？可以繼續(xù)從工業(yè)化、就業(yè)、收入分配不同的改革環(huán)節(jié)入手，也可以堅(jiān)持從醫(yī)療、養(yǎng)老、教育等領(lǐng)域分別入手。但是長(zhǎng)期以來(lái)，在此方面我們已作出了不少努力，然而成效并不明顯。建議加快改革步伐，下一步從戶(hù)籍制度改革入手。下大決心，分兩步走。

第一步，用三年時(shí)間，宣布對(duì)除特大城市、超特大城市共21個(gè)城市外，對(duì)其它各城市宣布取消戶(hù)籍遷移管制，實(shí)現(xiàn)各城市間、城鄉(xiāng)間人員的遷移自由化，被遷入城市居民享受該城市居民同等的基本福利待遇。如此一來(lái)，要求各級(jí)政府根據(jù)人口遷移情況，對(duì)民生各類(lèi)福利支出，按一定的標(biāo)準(zhǔn)，一項(xiàng)一項(xiàng)算細(xì)賬，分類(lèi)分批，逐年實(shí)現(xiàn)，人口遷移是變化的、動(dòng)態(tài)的。在摸清動(dòng)態(tài)性“家底”中，必然暴露有些地方財(cái)力的窟窿，由此倒逼對(duì)長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)換至關(guān)重要的、又長(zhǎng)期呼吁得不到解決的央地財(cái)稅矛盾進(jìn)一步暴露。由此，推動(dòng)進(jìn)一步改革，提出圍繞逐步實(shí)現(xiàn)共同富裕目標(biāo)，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)調(diào)整具有長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略意義的財(cái)稅改革制度。

第二步，在此基礎(chǔ)上，把上述21個(gè)特大、超特大城市包括在內(nèi)，向全國(guó)提出逐步解決全體國(guó)民實(shí)現(xiàn)平等的基礎(chǔ)性保障的莊嚴(yán)承諾，真正夯實(shí)大國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的基礎(chǔ)。同時(shí)，這會(huì)影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的根本性調(diào)整，間接推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)內(nèi)生性調(diào)整，削弱各級(jí)政府長(zhǎng)期以來(lái)一講穩(wěn)增長(zhǎng)，就難以克服政府搞投資、對(duì)產(chǎn)業(yè)政策“過(guò)度干預(yù)”、低效投資的依賴(lài)，真正使國(guó)民經(jīng)濟(jì)步入良性的可持續(xù)發(fā)展軌道。

三堅(jiān)持不懈，小心謹(jǐn)慎處理好?穩(wěn)增長(zhǎng)和化風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

化解風(fēng)險(xiǎn)為什么是我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一項(xiàng)關(guān)鍵性、全局性問(wèn)題？為什么又是一項(xiàng)中長(zhǎng)期的任務(wù)？ 1. 對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的四點(diǎn)認(rèn)識(shí)① 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，金融風(fēng)險(xiǎn)往往是伴隨經(jīng)濟(jì)周期，在不同時(shí)期會(huì)表現(xiàn)出或大或小的特征。上世紀(jì)90年代初的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通貨膨脹，其結(jié)果表現(xiàn)為世紀(jì)末金融系統(tǒng)大量的不良貸款。四大銀行出現(xiàn)上萬(wàn)億不良貸款，最后導(dǎo)致四大銀行重組，股份制改造。伴隨本世紀(jì)第一個(gè)十年GDP持續(xù)兩位數(shù)的高增長(zhǎng)，發(fā)展到目前GDP增長(zhǎng)下滑到5%左右，在貨幣環(huán)境不是很恰當(dāng)?shù)臈l件下，出現(xiàn)大量的金融風(fēng)險(xiǎn)，恐怕也是市場(chǎng)的必然。

不說(shuō)未來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)的艱巨任務(wù)，就是從迄今已化解的金融風(fēng)險(xiǎn)看，近2017-2020年四年內(nèi)，銀行已處置了8.8萬(wàn)億不良貸款，超過(guò)前12年的總和，債轉(zhuǎn)股1.4萬(wàn)億，加上前者，共10.2萬(wàn)億元。此外，又處置了大量大資管、互聯(lián)網(wǎng)金融中的不良資產(chǎn)問(wèn)題。現(xiàn)在，大量的地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)還“火燒眉毛”，等待去解決。

② 風(fēng)險(xiǎn)意味著什么？意味著有些經(jīng)濟(jì)主體借的錢(qián)可能還不了。還不了，就要重組，要沖減資本或減計(jì)負(fù)債；資本抵債者若不想破產(chǎn)，要么籌集新資本重組，要么在市場(chǎng)上借新還舊（若能借到的話），要么直接由中央銀行買(mǎi)單。一句話，風(fēng)險(xiǎn)意味著有一部分經(jīng)濟(jì)主體肯定要輸錢(qián)。

③ 輸錢(qián)意味著什么？一是意味著輸誰(shuí)的錢(qián)？經(jīng)濟(jì)主體有企業(yè)、居民、地方財(cái)政、中央財(cái)政、商業(yè)金融機(jī)構(gòu)和中央銀行。二是意味著相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體要縮減資產(chǎn)負(fù)債表。經(jīng)濟(jì)主體縮減的資產(chǎn)負(fù)債表合并一起，并發(fā)展到一定程度，就會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，或沖擊消費(fèi)，或沖擊投資，進(jìn)而進(jìn)一步?jīng)_擊就業(yè)人口。除非這時(shí)由中央銀行拿錢(qián)幫墊付。然而，如果由央行拿錢(qián)墊付，掌握不好分寸，寅吃卯糧，問(wèn)題積累到一定地步，就會(huì)影響未來(lái)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)、就業(yè)和物價(jià)。

④ 不同的風(fēng)險(xiǎn)化解策略對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)不同的微妙的關(guān)系。面對(duì)已客觀存在的大量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不及時(shí)處置，任其進(jìn)一步發(fā)展，政府也不采取措施干預(yù)，必然導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)，甚至社會(huì)危機(jī)的爆發(fā)。若采取守住底線式干預(yù)的措施，即是局部性釋放風(fēng)險(xiǎn)，守住系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不爆發(fā)的底線，以時(shí)間換空間。

這一原則能否最終成功，取決于用多長(zhǎng)的時(shí)間，以什么樣的策略，在風(fēng)險(xiǎn)釋放的程度與經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)功能發(fā)揮之間能否取得平衡，取得社會(huì)的認(rèn)可。抽象概述，在既要化解風(fēng)險(xiǎn)又要守住底線這一“既要……又要”的實(shí)踐過(guò)程中，化風(fēng)險(xiǎn)策略的細(xì)微差異，會(huì)對(duì)投資、消費(fèi)、收入、稅收、出口等經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生復(fù)雜的影響，往往最終對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)又會(huì)帶來(lái)非常微妙、難以預(yù)期的結(jié)果。

2. 當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)判斷

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“三期疊加”發(fā)展階段的判斷沒(méi)有過(guò)時(shí)，化解風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)仍然艱巨。

① 企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)。一國(guó)經(jīng)濟(jì)的總體風(fēng)險(xiǎn)可以用宏觀杠桿率評(píng)判。進(jìn)行橫向的國(guó)別間比較，或進(jìn)行豎向的自身歷年變化的比較，以杠桿率穩(wěn)定、上升、下降進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)程度的分析。這是間接的相對(duì)的分析指標(biāo)，并不能直接用數(shù)據(jù)近似刻畫(huà)具體的償還能力。下述試圖用社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的判斷與分析。

2021年，全社會(huì)從市場(chǎng)上籌集社會(huì)融資規(guī)模存量共314.13萬(wàn)億元，扣除政府債券、居民貸款和無(wú)息的股票融資，企業(yè)部門(mén)的有息融資存量有180.48萬(wàn)億元，按2021年銀行加權(quán)平均貸款利率4.95%計(jì)，企業(yè)當(dāng)年需付息8.93萬(wàn)億。各項(xiàng)貸款若按平均三年期還本，當(dāng)年需還本60.16萬(wàn)億。2021年共需償還本息共69.09萬(wàn)億。

而企業(yè)每年有多少收入可以還本付息？2021年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入為127.92萬(wàn)億元，還本付息能力為185.15%。此營(yíng)業(yè)收入未扣除營(yíng)業(yè)成本等因素（營(yíng)業(yè)成本一般占營(yíng)業(yè)收入的50-70%），未含應(yīng)交的利稅。而且這是企業(yè)總體的一般分析，排除了企業(yè)個(gè)體之間的顯著差異。考慮這些因素，可見(jiàn)問(wèn)題的嚴(yán)重性。

規(guī)上企業(yè)營(yíng)業(yè)收入與還本付息之比，在2015年還為263.90%，之后逐年下降，直至2021年降到185.15%。多年來(lái)此狀況之所以能持續(xù)，可以想見(jiàn)，是靠借新還舊及貨幣的不斷放松才得以維持。

② 房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的形勢(shì)很?chē)?yán)峻。按同比計(jì)算，今年上半年，占全國(guó)投資份額四分之一的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降5.4%。房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積下降22.2%，房屋銷(xiāo)售額下降28.9%，新開(kāi)工面積下降34.4%。土地購(gòu)置面積在去年負(fù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)上又下降48.3%。從買(mǎi)地、開(kāi)工到銷(xiāo)售，幾個(gè)環(huán)節(jié)的關(guān)鍵指標(biāo)同時(shí)出現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)增長(zhǎng)，恐怕是歷史上是沒(méi)有的。

同時(shí)，各地政府紛紛想放松對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控，已出現(xiàn)從過(guò)去嚴(yán)格調(diào)控的“三限”“五限”、“限漲令”轉(zhuǎn)到今天的“限跌令”。爛尾樓、斷貸事件頻頻爆發(fā)。有關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，截至7月16日，爛尾樓200個(gè)，涉及房企87個(gè)，涉及城市79個(gè)。若不是監(jiān)管部門(mén)和地方政府及時(shí)發(fā)聲，若不是網(wǎng)管部門(mén)對(duì)相關(guān)信息及時(shí)制止，爛尾樓、斷貸現(xiàn)象將進(jìn)一步發(fā)酵、蔓延，將會(huì)出現(xiàn)不可收拾的場(chǎng)面。

現(xiàn)在的“高房?jī)r(jià)、快增長(zhǎng)”模式還能繼續(xù)下去嗎？此模式走到頭了，走不下去了。從趨勢(shì)看，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫不會(huì)也不應(yīng)該再越吹越大了，中國(guó)的房?jī)r(jià)不會(huì)也不應(yīng)再越來(lái)越高了。已發(fā)展20多年的中國(guó)房市將真正出現(xiàn)歷史性的轉(zhuǎn)折，開(kāi)始邁入由住房投資品為主向消費(fèi)品為主發(fā)展的快車(chē)道。剩下的問(wèn)題是，發(fā)展模式變了，將暴露的巨大風(fēng)險(xiǎn)怎么辦？怎么防止局部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步蔓延？

據(jù)有關(guān)研究，房地產(chǎn)與上下游涉及的50多個(gè)行業(yè)增加值相加，對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)20%。2020年一季度GDP統(tǒng)計(jì)中房地產(chǎn)業(yè)不僅未增長(zhǎng)，而是同比下降2%。房市不穩(wěn)，土地財(cái)政收入枯竭，已嚴(yán)重影響地方政府各項(xiàng)正常運(yùn)行。房市不穩(wěn)，對(duì)就業(yè)、收入、消費(fèi)帶來(lái)嚴(yán)重沖擊的影響也是顯而易見(jiàn)的。

總之，房市穩(wěn)不住，已成為我國(guó)當(dāng)前擺脫經(jīng)濟(jì)困境中極為重要的問(wèn)題，成為“穩(wěn)大盤(pán)”中影響方方面面的基礎(chǔ)性問(wèn)題。最近，幾部門(mén)聯(lián)合出臺(tái)了“保交樓、穩(wěn)民生”的政策，既要守住風(fēng)險(xiǎn)底線，又要堅(jiān)持房住不炒的方向。而要達(dá)到這目標(biāo)要求，還需要一系列制定政策的完善，需要一定的調(diào)整時(shí)間，還有一段較長(zhǎng)的路要走，這決定了解決釋放房市風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定增長(zhǎng)的問(wèn)題，不僅是個(gè)重大的、棘手的短期問(wèn)題，而必然是一個(gè)關(guān)鍵性、全局性的中長(zhǎng)期問(wèn)題。

③ 地方隱性債務(wù)。IMF估算，中國(guó)地方隱性債務(wù)61.3萬(wàn)億，其中40萬(wàn)億是城投債。發(fā)行利率4%-8%，2021年隱性債利息2.2萬(wàn)億。債務(wù)主體2021年全年能融到的新資金僅2.4萬(wàn)億，差不多只能主要應(yīng)付利息的支出。地方融資多為土地抵押，近幾年土地流拍又嚴(yán)重，土地收入2020年增加1.9萬(wàn)億元，2021年僅增加2909億元。

存量還本付息壓力很大，發(fā)行增量債券又受規(guī)范管理約束、且土地拍賣(mài)限制，地方政府新增財(cái)源枯竭。這一結(jié)果不僅影響了有些基層政府的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，進(jìn)一步牽連了專(zhuān)項(xiàng)債券作用的正常發(fā)揮，2000年有60.8%的新增專(zhuān)項(xiàng)債未形成實(shí)物投資。導(dǎo)致中央要求適度超前基建投資，地方政府卻已有心無(wú)力。

可以看出，靠一味賣(mài)地——刺激房產(chǎn)——增加收入，擴(kuò)大投資之路在中國(guó)已不能長(zhǎng)久。要解決此窘境，必須增大地方融資能力。而要增大地方融資能力，必須恢復(fù)地方政府的市場(chǎng)信譽(yù)。為此，必須先釋放地方平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，能按時(shí)還本付息。償還不了，或減記、沖消其部分資產(chǎn)或負(fù)債，讓有人去承擔(dān)過(guò)去的投資損失，這樣才能重新恢復(fù)其融資能力。而此路在何方？解決的進(jìn)程表又在哪里？

迄今，只看到了財(cái)政部布置上海、廣東等地開(kāi)展自行解決隱性債務(wù)的試點(diǎn)。但廣東，上海財(cái)力雄厚，可以預(yù)見(jiàn)，兩年后試點(diǎn)即使成功，也不具普遍性，不可能在全國(guó)特別是落后高債務(wù)地區(qū)有普遍的推廣意義，只是推遲了問(wèn)題解決的時(shí)間。

3. 在化解風(fēng)險(xiǎn)中應(yīng)注意什么？

面對(duì)上述隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變而已暴露或?qū)⒈┞兜木薮箫L(fēng)險(xiǎn)隱患，如何化解？

① 決策者對(duì)我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重狀況，要根據(jù)歷史教訓(xùn)、體制特征，有動(dòng)態(tài)的、充分的評(píng)估。要清醒看到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于三期疊加發(fā)展階段的判斷并沒(méi)有過(guò)時(shí)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行期、結(jié)構(gòu)調(diào)整痛苦期，前期刺激政策消化期到底還要消化多長(zhǎng)時(shí)間，消化多少風(fēng)險(xiǎn)，心中要有大概的底數(shù)，要有清醒、正確的判斷。要充分估計(jì)到，化解金融風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題是國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一個(gè)極為重要的中長(zhǎng)期問(wèn)題。

② 要充分認(rèn)識(shí)化風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)增長(zhǎng)的微妙關(guān)系。在一定時(shí)期內(nèi)，想花大力氣，多釋放些風(fēng)險(xiǎn)，縮減部分主體的資產(chǎn)負(fù)債表，就會(huì)多犧牲些增長(zhǎng)速度，多沖擊些就業(yè)。盡管風(fēng)險(xiǎn)釋放過(guò)后，經(jīng)濟(jì)可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)更扎實(shí)了，但在釋放過(guò)程中對(duì)增長(zhǎng)而言是痛苦的。

但是風(fēng)險(xiǎn)不化解，原債務(wù)主體缺乏新的融資能力，同樣影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度；或者，僅借新還舊，但是一是懷疑在市場(chǎng)上能否如數(shù)借到，二是即使能借到，原債務(wù)主體加大籌資成本籌集新的資金，但會(huì)影響未來(lái)投資回報(bào)和增長(zhǎng)質(zhì)量，未來(lái)有償付能力？或者，通過(guò)央行加大貨幣投放，以直接與間接方式救，但資金若仍流不到該救的經(jīng)濟(jì)主體，市場(chǎng)會(huì)“用腳投票”，結(jié)果，扭曲了整個(gè)金融市場(chǎng)的秩序，怎么辦？總之，對(duì)化解風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題復(fù)雜性的認(rèn)識(shí)，越深刻，工作就能越主動(dòng)。

③ 以時(shí)間換空間，選擇什么樣的風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)度，在守住底線前提下，主要應(yīng)考慮社會(huì)可接受度（包括就業(yè)），考慮科技創(chuàng)新促進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)力增長(zhǎng)發(fā)揮的可替代作用。滿足此兩要求，就可追求加快化風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)度。然而，社會(huì)可接受度本身是個(gè)非顯性的可度量的指標(biāo)。其本身取決于化風(fēng)險(xiǎn)的方法，風(fēng)險(xiǎn)主要由誰(shuí)買(mǎi)單。科技創(chuàng)新和社會(huì)生產(chǎn)力的增長(zhǎng)是個(gè)慢變量。

當(dāng)期風(fēng)險(xiǎn)化解的需求難以等待慢變量的及時(shí)到來(lái)，弄不好會(huì)出現(xiàn)全社會(huì)資金配置的時(shí)間錯(cuò)配。所以，以時(shí)間換空間只是個(gè)原則。能否解決好，關(guān)鍵取決于化風(fēng)險(xiǎn)的策略和方法，而不僅僅取決于經(jīng)濟(jì)本身。

④ 政府在制定各項(xiàng)長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃中，不能再著眼于“想干什么”，還要了解“能干什么”，特別是要考慮好在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)未化解之前“能干什么”。要堅(jiān)持不懈守住不爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，就要充分估計(jì)到風(fēng)險(xiǎn)是在逐步釋放，風(fēng)險(xiǎn)的釋放可能會(huì)影響當(dāng)期的增長(zhǎng)，化風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)長(zhǎng)時(shí)期的任務(wù)。

因此，搞項(xiàng)目、穩(wěn)增長(zhǎng)，要量力而行，具體是要量“金融而行”，絕不能寅吃卯糧。只能一代人解決一代人的問(wèn)題，循序漸進(jìn)。“十四五”期間，100多個(gè)國(guó)家重大項(xiàng)目怎么落實(shí)，資金在哪里，各金融工具怎么搭配，要與化解風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)進(jìn)程統(tǒng)籌考慮。

⑤ 鑒于必須牢牢守住防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線的大前提，因而實(shí)際化風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程是以“市場(chǎng)逐漸出清”、“市場(chǎng)非出清”現(xiàn)狀出現(xiàn)，因此在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為信用經(jīng)濟(jì)，借錢(qián)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，在爭(zhēng)取穩(wěn)增長(zhǎng)和化風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡，盡可能減少各經(jīng)濟(jì)主體資產(chǎn)負(fù)債表的縮減對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)、流通、分配與消費(fèi)的沖擊影響時(shí)，同時(shí)必須是推進(jìn)市場(chǎng)化改革的進(jìn)程，在改革中尋求新的增長(zhǎng)動(dòng)力，以抵消化風(fēng)險(xiǎn)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)帶來(lái)的負(fù)面影響。以問(wèn)題為導(dǎo)向，從各經(jīng)濟(jì)變量相互聯(lián)系性、市場(chǎng)體系性出發(fā)，改革完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的制度體系。

概括以上三大內(nèi)容，是直面中國(guó)現(xiàn)實(shí)，以問(wèn)題為導(dǎo)向，一是從投資領(lǐng)域，二是從消費(fèi)領(lǐng)域，三是從國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行領(lǐng)域，指出中國(guó)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)要確保可持續(xù)發(fā)展必須破解的三大關(guān)鍵性、全局性問(wèn)題。

而且，是非一年半載可以解決的中長(zhǎng)期問(wèn)題。非下大決心，難以成功。非久久為功，難以解決。